option_systems (option_systems) wrote,
option_systems
option_systems

2018. Фонд, который делает альфу

«Каждый удар, загоняющий мяч в лунку, кого-то делает счастливым» Уоррен Баффетт



Это уже стало традицией, в начале года анализировать «фонд, который делает альфу». Обновлю данные за 2017 год, и кроме того, увеличу список для сравнения.

Я отобрал флагманские фонды лидеров рынка коллективных инвестиций. Получился достаточно объективный рейтинг, который поможет узнать – кто самый лучший среди них. Думаю, эта статья будет полезна тем, кто уже проинвестировал свои средства в данные фонды, или кто только собирается это сделать.

Ранее в моём блоге:

февраль 2014

ПИФ, который делает «альфу»! часть 1

ПИФ, который делает «альфу»! часть 2

апрель 2016

Фонд, который делает альфу. 2016 год.

январь 2017

2017. Фонд, который делает альфу

Очень интересно перечитывать историю, чтобы увидеть, как меняются результаты год от года. «Альфа» это мерило качества работы любого управляющего, т.е. превышение доходности фонда над бенчмарком. Для этого и нужны управляющие, иначе проще вложить в индексный фонд.

«Альфу» я буду искать, как разницу между доходностью активно-управляемых фондов (помимо ОПИФ рыночных финансовых инструментов* «Арсагера – фонд акций» для сравнения взял еще 6 крупных фондов известных УК «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич», «Райффайзен – Акции», «Атон – Петр Столыпин», «Альфа-Капитал Ликвидные акции», «ВТБ – Фонд Акций», «Уралсиб Первый») и индексным фондом «ВТБ - Индекс ММВБ». Кроме того, я привожу данные по индексу полной доходности MOEX Russia Total Return (данные с 11 января 2009 года, полную доходность для 2008-2009 гг. я взял из данных Блумберга) и индексу Московской биржи (MICEX).

* ОПИФ рыночных финансовых инструментов – Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов (спасибо нашему Банку России, теперь сложнее стало понять какой это фонд – акций, облигаций или смешанный).

Для расчета «альфы» беру именно индексный фонд, так как в его результате уже учтены дивиденды и минимальные комиссии (правда, в России индексный фонд не так дешев, как на Западе, вопрос комиссий затрону ниже). Индексный фонд – самый простой инструмент, позволяющий инвестировать в широкий рынок.

«ВТБ - Индекс ММВБ» самый крупный индексный фонд в России, как бенчмарк его вполне можно принять. Для справки, ниже сравню результат индексного фонда «ВТБ - Индекс ММВБ» и индекса полной доходности MOEX Russia Total Return, чтобы оценить степень влияния накладных расходов в виде комиссионного вознаграждения УК на результат пайщика. Для индексного фонда эта характеристика особенно важна.




Зайдем в сталеплавильный цех посмотрим, как закалялась альфа результаты фондов. Расчет делал на основе данных на http://investfunds.ru/
Сразу замечу, что стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда.

Начнем со стандартных итогов, которые приводят все УК в обязательном порядке. Изменения за 1 мес., 3 мес., 6 мес., 1 год, 3 года, 5 лет и 10 лет (данные на 29 декабря 2017 года)



Результаты по годам



* MOEX Russia Total Return (для 2008-2009 гг. данные Блумберга, 2010-2017 гг. Московской биржи).


100 рублей вложенные 29 декабря 2007 года



График выше сразу объясняет отношение к сфере коллективных инвестиций. Думаю, понятно, почему я инвестирую только в паи УК Арсагера, и ни за что не стал бы это делать в паи других УК.

«Альфа» по годам…



На этом в принципе, можно и закончить рассказ – УК Арсагера делает «альфу» значительно выше, чем конкуренты.

Но стандартные значения изменения за последние 1 мес., 3 мес., с начала года, 6 мес., 1 год, 3 года, 5 лет, 10 лет (данные на 29 декабря 2017 года) – считаю непоказательными в полном смысле, так как существует большой элемент случайности в этом результате и нельзя увидеть полной картины.

Нужно посмотреть результаты не для одной точки (29 декабря 2017), а для множества точек из прошлого. Ведь долгосрочные инвестиции зачастую осуществляются по принципу регулярных инвестиций. Важно как раз значение «средней альфы». Это в итоге определяет результат регулярного инвестора.

Отрезок для анализа 10 лет – с 29 декабря 2007 по 29 декабря 2017 года. Достаточно «трудный отрезок» для ПИФов (два кризиса на российском рынке!). Интересно посмотреть, как сработали управляющие в столь сложных условиях.

Отмечу, что за данные 10 лет несколько ПИФов из моей выборки поменяли УК: «Альфа-Капитал Ликвидные акции» до 21.06.2013 управлялась УК Ренессанс Управление Инвестициями; «Атон – Петр Столыпин» до 26.12.2014 – ОФГ ИНВЕСТ (UFG Capital Management); «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич» до 2011 управлялся «Тройка Диалог». Индексный фонд ВТБ был объединен с индексным фондом Банка Москвы – «Биржевая площадь – Индекс ММВБ», а «ВТБ – Фонд Акций» с «Манежная площадь – фонд акций».

Посчитал альфу на нескольких окнах (1 год, 3 года и 5 лет) для каждого дня

Разница между доходностью пая и бенчмарком (паем индексного фонда «ВТБ - Индекс ММВБ») – это и есть «альфа»! У меня она выражается в разнице доходности в процентных пунктах (т.е. например +10% — пай, и +2% — ВТБ - Индекс ММВБ, то альфа будет равна +8%).

График доходности за 1 год



и альфа на годовом окне



Средняя альфа на годовом окне у «Арсагера – фонд акций» +18,3%, «Альфа-Капитал Ликвидные акции» +6,1%, «ВТБ – Фонд Акций» +5,0%, «Атон – Петр Столыпин» +2,1%, «Райффайзен – Акции» -1,7%, «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич» -1,9%, «Уралсиб Первый» -4,5%.


График доходности за 3 года



и альфа на 3-х летнем окне



Средняя альфа на 3-х летнем окне у «Арсагера – фонд акций» +45,9% (в годовых, сложным процентом +13,4%), «Альфа-Капитал Ликвидные акции» +21,5% (+6,7%), «ВТБ – Фонд Акций» +19,2% (+6,0%), «Атон – Петр Столыпин» +10,3% (+3,3%), «Райффайзен – Акции» -4,9% (-1,7%), «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич» -11,5% (-4,0%), «Уралсиб Первый» -23,9% (-8,7%).


График доходности за 5 лет



и альфа на пятилетнем окне



Средняя альфа на пятилетнем окне у «Арсагера – фонд акций» +72,7% (в годовых, сложным процентом +11,5%), «Альфа-Капитал Ликвидные акции» +37,4% (+6,6%), «ВТБ – Фонд Акций» +28,1% (+5,1%), «Атон – Петр Столыпин» +17,3% (+3,2%), «Райффайзен – Акции» -2,0% (-0,4%), «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич» -18,8% (-4,1%), «Уралсиб Первый» -44,0% (-10,9%).

Чем больше временной горизонт, тем заметнее – кто лучше. Арсагера – лидер, Атон, Альфа и ВТБ отстают более, чем в два раза, а УРАЛСИБ, Райффайзен и Сбербанк имеют просто отвратительный результат, как в относительных значениях по отношению к индексному инструменту, так и в абсолютных цифрах. Результат около нуля за десять лет не может обрадовать пайщиков данных фондов.

Честно сказать, для меня загадка, на что надеются пайщики данных фондов? Но видимо, громкое имя УК им важнее, чем состояние собственного кошелька.

СЧА (стоимость чистых активов) данных фондов, млн. руб. на 29 декабря 2017 года



Пайщики из «плохих фондов» всё-таки бегут, и бегут сильно…



О чем еще стоит поговорить. Это уровень комиссий, которые взымают УК с пайщиков. Эти цифры очень важны – они, в том числе влияют на итоговый результат пайщика.


*Вознаграждения инфраструктурным организациям (депозитарию и др.) и прочие расходы могут быть меньше, тут указано максимальное значение по данным статьям расходов.

Довольно показательная вещь – результат для пайщиков и комиссия УК обратная величина! Чем меньше комиссия, тем лучше результат для пайщиков. В УК Арсагера она наименьшая среди представленных фондов.



Информация по скидкам и надбавкам при условии инвестирования физическим лицом на 1 год, оформление заявки через УК



Честно сказать, это просто грабеж. Мало того, что некоторые УК не обгоняют индекс, так еще через скидки/надбавки снижают доходы своим пайщикам.

Уровень комиссий в России чрезмерно высок. Их нужно снижать! УК Арсагера имея одну из наименьших комиссий для фондов акций, понимает это и закладывает вектор снижения комиссионного вознаграждения. Очередная порция снижений по фондам запланирована на первую половину 2018 года.

Высокие комиссии – это бич и для индексных фондов. Поэтому я не могу рекомендовать вкладываться в индексные фонды в России.

Сравнение индексного фонда «ВТБ - Индекс ММВБ» и фонда «Арсагера – фонд акций» с индексом полного инвестирования MOEX Russia Total Return, окно пришлось взять меньше 10 лет, потому что индекс рассчитывается лишь с 11 января 2009 г., доходность, %



Завораживающая картина. Начало расчета индекса полной доходности совпало с «дном» рынка в кризис 2008-2009 годов, поэтому результаты инвестирования не должны вводить в заблуждение. Из-за доходности фонда «Арсагера – фонд акций» может показаться, что индексный фонд «ВТБ - Индекс ММВБ» чуть-чуть отстает от индекса полной доходности с дивидендами. Но это чуть-чуть – это около 72 п.п. за 9 лет. Для индексного фонда довольно сильное проедание доходов пайщиков, а ведь это индексный фонд. Теперь, если вернуться к моему анализу выше, то картина по мастодонтам получается неприглядной. Понятно, почему граждане России так не любят ПИФы и управляющих…

И для любителей зеленого актива…



…посчитал изменение стоимости паев в долларах США (расчет по курсу Банка России).


100 долларов вложенные 29 декабря 2007 года



К пиковым значениям (2011) цены пая в долларах США – вернулась только Арсагера. И только пайщики УК Арсагера получили профит в долларах на десятилетнем окне.

Вот так, кто-то платит за имя, а кто-то зарабатывает!

Регулярные инвестиции

Условия: период, начиная с пика рынка в 2008 – с 19 мая 2008 г. по 29 декабря 2017 г. Старт со 100 000 руб. (19 мая 2008 г.) и ежемесячно добавлять по 10 000 руб. в первый рабочий день (2 июня 2008, 1 июля 2008, 1 августа 2008 и так далее).




Комментарии не нужны…

Добавлю, что в расчете не учтены налоги (правда, с 1 января 2014 года при владении открытыми ПИФами более 3 лет пайщик освобождается от НДФЛ на 3 млн руб. прибыли на каждый год удержания) и надбавки/скидки.

По фондам Уралсиба, Сбербанка и Альфа-Капитал при приобретении паев взимается надбавка (в Уралсибе при покупке паев на сумму более 3 млн руб. – нет надбавки, у Альфа-Капитал также после 3 млн руб. можно снизить надбавку до 0,5%), так что итоговый результат по данным фондам будет еще несколько ниже.

Очень полезно посмотреть графики доходности и результатов работы ПИФов, представленные в данной статье, чтобы сделать выводы о профессионализме управляющих.

Правда, есть один момент, который стоит учитывать. Каким путем получен данный результат? Это случайность или закономерность? Есть ли система управления капиталом, или каким-то неведанным путем управляющие отбирают активы в портфель ПИФа.

Именно система управления дает преимущество, и ту самую «альфу» на длинном отрезке. График стоимости паев, превосходство над бенчмарком – это не причина, а следствие работы системы управления капиталом.

Рекомендую ознакомиться с системой управления, которую использует УК Арсагера в книге – Заметки в инвестировании. Книга об инвестициях и управлении капиталом



В этой книге представлена квинтэссенция более чем 20-летнего опыта инвестиций целой команды профессионалов, их знаний и практики. Книга содержит полезные знания, как для новичков, так и для инвесторов с опытом, и направлена на то, чтобы сформировать правильное представление о финансовом рынке и о том, какую пользу он может принести каждому конкретному человеку и обществу, в целом.

Только система управления может быть залогом будущего преимущества над рынком, помните, что решение принимается не в левой части графика!

Поскольку я являюсь членом совета директоров УК, необходимо добавить обязательный блок согласно законодательству:
Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Правила Закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости «Арсагера — жилищное строительство» зарегистрированы ФСФР России: № 0402-75409534 от 13.09.2005 г. Правила Интервального паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — акции Мира» зарегистрированы Банком России: № 3152 от 17.05.2016 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд акций» зарегистрированы ФСФР России: № 0363-75409054 от 01.06.2005 г. Правила Интервального паевого инвестиционного фонда акций «Арсагера — акции 6.4» зарегистрированы ФСФР России: № 0439-75408664 от 13.12.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд смешанных инвестиций» зарегистрированы ФСФР России: № 0364-75409132 от 01.06.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд облигаций КР 1.55» зарегистрированы Службой Банка России по финансовым рынкам: № 2721 от 20.01.2014 г. Лицензии ФСФР России № 21-000-1-00714 от 06.04.2010 г., № 040-10982-001000 от 31.08.2008 г. без ограничения срока действия.

ПАО «УК «Арсагера»

Санкт- Петербург, ул. Шателена, д.26А, БЦ «Ренессанс», 8 этаж

Тел.:   (812) 313-05-30, факс: (812) 313-05-33

www.arsagera.ru



Живи. Люби. Инвестируй.

P.S. Отрывок из книги Уильяма Бернстайна «Манифест инвестора»:

«Вместе с тем интересы пайщиков фонда и акционеров управляющих компаний по-прежнему остаются диаметрально противоположными. Пожалуй, лучше всех этот конфликт интересов описал Джейсон Цвейг, выступая в Институте инвестиционных компаний (Investment Company Institute) в 1997 г. Он выделил два понятия – «инвестиционная компания», фирма, которая строит свою деятельность, исходя из интересов пайщиков взаимного фонда, и «маркетинговая компания», фирма, которая строит свою деятельность, исходя из интересов собственников компании. Вот как Цвейг определил их различия:

Маркетинговые фирмы создают множество «фондов-инкубаторов». По чистой случайности некоторые из них показывают впечатляющие результаты. Тогда фирма делает всё, чтобы создать им соответствующую рекламу и привлечь активы доверчивых клиентов. Инвестиционные компании не делают этого.

По мере того как активы под управлением растут, прибыльность фонда повышается за счет эффекта масштаба. Вместо того чтобы передать сэкономленные средства пайщикам фонда, маркетинговые фирмы предпочитают положить эти деньги себе в карман. Инвестиционные компании передают их пайщикам фонда путем снижения комиссионных.

Маркетинговые фирмы составляют графики деятельности лучших фондов в наиболее благоприятные периоды и использует их в рекламных проспектах. Инвестиционные компании не делают этого.

Маркетинговые фирмы платят управляющим фондами, исходя из объема активов под управлением, а не результатов их деятельности. Инвестиционные компании не делают этого. 

Маркетинговые фирмы не рассказывают своим клиентам об инвестиционных рисках, особенно в условиях продолжительного роста рынка. Инвестиционная компания делает это постоянно». 

Мне кажется, понятно, кто у нас на рынке являются «маркетинговыми фирмами», а кто настоящей инвестиционной компанией!

И в заключение, сможете ли Вы найти подобную информацию по фондам кроме Арсагеры:




 
Tags: Альфа, Арсагера, Разумный инвестор, Фонд
Subscribe
  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 22 comments